5块5的早餐，撑起一家上市公司：巴比馒头到底算不算一门好生意？

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一个1块5的菜包，2块钱的肉包，再来一杯2块钱的豆浆，加起来5块5。
' B  h1 o! M$ H( _0 C; ?$ v对大多数普通人来说，这已经算是一顿挺满足的中式早餐了。
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& p  o6 V6 E5 [8 |在国内，早餐一直被认为是“小买卖”——
客单价低、起得早、干得累，看着就不像能做大的生意。
多数时候，它只存在于街边的夫妻店，很难和“规模”“资本”这些词扯上关系。
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6 ?, c4 _4 |: q( h3 `8 Z但偏偏就在这条看起来没什么想象空间的赛道上，真跑出来一家上市公司：巴比馒头。

更有意思的是，它的创始人刘会平，和全国大量早餐店老板一样，都来自安徽。
安徽老板这个群体，在中国餐饮江湖里反复出现，存在感不高，但从不缺席。

; l% m7 G- c6 w, H' a. N0 C* S0 y根据2025年三季度财报，巴比馒头今年前三季度营收13.56亿元，同比增长12%；
: W2 p3 @0 y! [归母净利润2.01亿元，也在小幅上涨。

这家公司还在不断往全国铺店，只是，卖包子这件事，天花板始终摆在那儿。

' b1 ]8 E# o; H% P& k* U中国第一“包子股”，也是安徽造
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哪怕你从没进过巴比馒头的店，大概也能脑补出它的样子——
# d$ Q+ J, P8 Q$ K不大的门脸，水汽腾腾的蒸笼一层摞一层，
! \7 ]5 ^# J: y) p8 W卖的全是中国人最熟悉的东西：
肉包、菜包、甜包子，再加点馒头、花卷、烧麦、油条，
* e5 K1 t0 h0 t- k" y顺手配个茶叶蛋、豆浆、小米粥，一套标准早餐就出来了。

! _6 x4 {* ?6 V- X! i3 B巴比馒头的创始人刘会平，是安徽怀宁县江镇人。
$ w( e+ i- E8 p- \/ T这个不到4万人的小镇，有个外号叫“中国面点师之乡”，
很多人一辈子就在外面“做馍馍”。

4 u  C/ t4 j$ S% }刘会平17岁辍学，干过油漆工，后来学做面点，
在江苏、贵州、广西、云南都折腾过开店，基本都失败了。
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& K/ p. k& O, D" B8 X, S& u1998年，他跑到上海，又开了一家店，还是没撑住。
4 D# N; `2 {5 @% x这次他没继续硬扛，而是停下来琢磨：
! s. {$ i& G- D; {* B# _  C. R到底什么样的包子铺，才不会轻易倒？

; |; m4 `  V  a0 S% k; ^& }他开始大量吃包子、访师傅，研究江浙沪的口味。
2001年，在上海繁华地段开了“刘师傅大包”，
靠着皮薄馅大、价格实在，一个月就能做到几万元流水。

2003年，他干脆给品牌起了个洋气的名字——巴比馒头。
& q  M5 U# W  J9 q一方面是受肯德基、麦当劳的启发，
另一方面也贴合老上海人的说法：有馅的，也叫馒头。

真正改变命运的，是加盟这一步。
品牌成立没几年，刘会平就决定全面放开加盟。

对一家包子铺来说，这是从“手艺生意”走向“生意系统”的关键一跳。

表面卖包子，本质卖原料

很多人以为巴比馒头是卖现蒸包子的，其实不完全对。

% p& g) ]& R1 X0 r3 J$ e# O2 T和蜜雪冰城类似，
巴比馒头的核心收入，并不是来自终端消费者，
4 n2 B  \; }& ]" z* z9 S而是来自加盟商。
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简单说，它更像一家中式面点的速冻食品制造商：
; C: j6 c2 L, N; X1 ~面皮、馅料、半成品，从中央厨房统一生产，
* ~1 \( V/ V+ b& v$ H( J/ U卖给全国各地的加盟门店。

8 S, W  M; R2 U6 _. [3 v+ m截至2025年上半年，
& e2 R' i2 L  s9 m$ H巴比馒头全国加盟门店已经超过5600家，
) u7 _0 t$ w& i5 Y& q覆盖华东、华北、华中、华南多个区域。
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公司在上海、东莞、天津、武汉、南京等地设有中央厨房，
统一采购、加工、冷链配送，
把一个极度分散的早餐生意，硬是拉进了工业化体系。

6 j6 ?1 L) V8 D& {+ ?2020年，巴比食品在上交所上市，
成了名副其实的“中国第一包子股”。
截至去年12月，市值大约69亿元。

如果你真想加盟一家巴比馒头
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早餐是苦生意，这点没人能反驳。

广州增城的一位加盟商朱十说，
0 Z  ?) d/ d! I: S他每天凌晨三点半就要起床备货。

门店里的包子并非全是“预制”，
, B6 w+ n2 f8 W: ^  d) S" {面皮和馅料从中央厨房配送，
* j. v$ z% F3 U1 H0 g- j解冻后在店里现包；
像糯米鸡这种复杂品类，才是冷冻成品。

, a; d6 f2 ]& x: r开一家店，
房租、转让费、装修、押金加起来，
9 N" e9 G! b9 X$ b; N. g( M$ R大概十二三万。

加盟前，公司会评估选址；
5 V( B$ z$ G, |2 Z加盟后要统一培训，培训费2000，
: K' A% O) \) `, Q每个月再交300块管理费，
促销、物料基本都由总部来搞。

条件也不低：
# ~/ @$ `9 _: e3 t8 ~/ Z实用面积至少16平米，
能用三相电，
有些地方还不能用燃气。
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朱十这家店，
最好的时候一天外卖能做到3000多，
! }% a0 b7 X# U% X4 J- Z4 D毛利65%左右，
+ C. W6 w1 g1 o净利差不多30%。

算下来，一个月能落袋一万八左右。
不算暴利，但也算能养家。
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前提是——真的很累。

早餐，真的是一门好生意吗？
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3 i# F  O: F, o8 V, f9 j. T问题在这儿。

包点行业极度分散，
全国将近20万家包子铺，
前五名加起来只占5%左右的市场。

2 f, k- a9 \6 p' W3 ?哪怕是行业老大巴比馒头，
门店也只有五千多家。

, t' P: x( A& ?( x, O( r* R规模在扩，但利润没跟上。
2025年第三季度，
巴比馒头营收涨了，
但净利润反而下滑，
典型的“增收不增利”。

成本结构又很死：
9 z5 {7 d& z( E原材料、人力、物流、管理费，
& m9 [' G3 x$ W2 v0 K. K; j几乎没什么压缩空间。

更现实的是，
+ Z2 a. w7 G2 j9 f4 [  t  s) ~9 U! @闭店率在逐年上升。
2024年一年，关了900多家店。
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公司解释的原因是：
租约到期、商圈变化、加盟商个人原因。
3 {% I# y* r  M  `& C这些都是真的，但并不完整。
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. c3 P, d# a- ^2 f) U行业分析师的看法更直白：
# i+ m, W; x& \7 g; u巴比馒头卡在“性价比”和“质价比”之间，
% |: d, Z2 K' N和街边夫妻店比不便宜，
' o& x+ ?4 q3 p6 T+ h. D$ q% m和真正有品牌溢价的连锁，又拉不开差距。

在上海、杭州，
它确实是很多人的早餐记忆；
2 ]0 V7 V1 {6 I但出了华东，
不少人连这个名字都没听过。

包子铺的尽头在哪里？

巴比馒头也在尝试破局。
比如推出“巴比手工小笼包”新店型，
面积更大，有堂食，
2 H7 N+ C. m$ }, [3 J, X6 Y2 d8 f不只卖包子，还卖粥、馄饨、面。
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0 R. T4 g: \: j+ H逻辑很清楚：
拉长停留时间，提高客单价，
摊薄成本。
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3 `! L( H. l+ G5 r$ r* a. {至于效果怎么样，
! B6 v7 _2 B3 @还需要时间验证。
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巴比馒头的故事，没有传奇滤镜。
/ d( [' F2 q+ P7 ], s; Z; s它不是神话，
更不是风口。

. h( f+ D  @9 e2 |3 I5 d2 i它只是一个安徽人，
靠一门普通到不能再普通的生计，
; n4 `  b( M) F- r1 o6 b' H  w. k# d一步步把包子做成了一门“能上市”的生意。
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不伟大，但真实。
4 l; c! X. Z" p* ]! r  O$ Q% P不耀眼，但足够耐磨。
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6 K" j, g  t# Q+ W: v, i1 D如果你愿意，我可以再给你出一个更狠一点的论坛标题版本，或者压缩成一篇更短、更有冲突感的稿子。

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风吟月

看完只想说一句，巴比这生意不是不能干，是太熬人了。起得比鸡早，赚得不算少，但完全靠体力和时间换钱，稍微懈怠一点，账面立马就不好看。

猴哥打野

没想到一个馒头能够撑起一个上市公司，真的是厉害啊