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[资讯] 遇见小面上市即破发:网红面馆,卡在“规模陷阱”里?

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发表于 2025-12-22 10:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

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一碗面,要从“网红”熬成“长红”,真的不容易。3 G+ @! r9 y! u' z% W
* }# {: _  n' X0 }
12 月 5 日,顶着“中式面馆第一股”的光环,遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。" M1 W* D( F% |7 O; H6 k8 L- j

3 x4 r7 t5 @  c. m7 b7 m+ F说实话,作为中式面馆赛道第一个上市的品牌,遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张,425 倍超额认购,热度不低。但问题也出在这:
6 l% O; }( e" m/ R7 E' X香港散户很热,机构却明显更冷。
( X2 a0 f5 H6 F& E: `2 Y
! L" A/ P( w! x2 Y7 u7 J国际配售那边,超额认购倍数只有不到 5 倍,这种反差,本身就说明市场对它的前景,分歧很大。
' c* H3 [3 q% P8 _+ I) s4 a, A9 U2 D8 t+ P# T& C" W6 c
上市第一天,就“关灯吃面”
# E' \* v" K0 Z& X5 r' ]1 G1 P6 I' H+ h. ?# D0 W6 L# S# d* {
结果大家也看到了。
& `; i! n. G* }/ @/ j3 f3 z
& b6 D5 J8 i7 I- }" z! w4 M暗盘先破,正式上市当天,股价一度跌到 4.98 港元,收盘 5.08 港元,直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日,股价又往下走,来到 4.74 港元,相比 7.04 港元的发行价,已经跌掉三分之一。
; y9 V* n5 d4 S3 @' _9 l- y
& H9 C4 ]5 O- o; K0 g5 z' O0 y8 _3 n这时候,市场在犹豫什么?
5 ]4 q# j4 q/ b1 r
8 s8 r, Y) q9 _  t: H豪华股东阵容,也没兜住股价
! @5 u1 D0 S7 d" v4 C: z
8 `7 J4 Z! V( D- F先说股权结构。
3 I2 b: s8 V' y9 b: t: l$ o
+ I0 L- ^' o9 z遇见小面的股权非常集中:
% F* X* Q* m1 ?0 w1 K3 N0 m, W
! e" d' s$ m& [+ y! P. i创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%& ~: u% r. j7 l9 d2 ~* N# y

! O4 m% g1 t" m) L7 f* t: j3 k& p& B加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等# v- H* q1 E  ]( o
/ [% K7 X* {0 t/ w  U$ M4 u2 ~
前 25 大股东合计持股 95% 以上4 B6 s. C6 T1 Q% H9 u8 E

1 Q7 F: V( Y3 ^# D7 h: q换句话说,流通盘只有不到 5%。
, J! p. d5 l  P, t
$ J' Q: Q1 M9 \% F按常理,小流通盘是有利于稳股价的,但现实很残酷——" x) m8 p" d; k) X
照样破发。1 y: Q: b3 Y' V" E

, Y$ W( i% f. d2 a' \最尴尬的,其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元,首日算下来,账面已经浮亏近千万港元。, c5 u  O. i0 B( V2 @+ ]; a

) ?+ i4 M) A2 W1 U. k3 F  Y5 n8 m2 b虽然有 6 个月锁定期,不急着卖,但如果股价迟迟起不来,等解禁那天,压力就会非常真实。1 W7 G; m  x# e: v% Z: A
7 B0 u0 h' G# R7 {+ s$ \1 T1 r
门店越开越多,单店却越来越“瘦”- x* \/ o( G5 P

' r- O- J' N3 e2 t6 ?9 e3 ?3 _再看基本面。
/ {, }2 I$ B# A2 p$ r# c4 ?: P4 m. \/ p9 n$ r& {' y( q. A9 M
遇见小面这几年,扩张是真的猛:
$ J& W0 W; e0 \2 P0 ]7 X" a7 H/ T% }4 ?% a' f! u
2023 年:200 店
9 ?) B4 }; G/ S! J" _1 e4 i. p: A! `+ Y: g& o' Q  \
2024 年:300 店
- \& R/ e: B9 {- b7 q# G) k4 H2 e3 F4 e  ?
2025 年上半年:400+ 店
. n$ N- b, Z& n1 u9 l& F# X9 `$ c
# B1 G3 V8 l. N$ x& a4 p6 s/ R4 ~4 [到 11 月,门店已经 465 家
; B1 x; F. E$ P3 G) R; u
* [. F) G8 f5 p1 V4 _: ?) H; P# J而且公司也没打算慢下来,募资里 60% 直接用于继续开店,三年再开 500–600 家,甚至开始往低线城市和海外走。
+ b1 R* d, \1 Y! k3 P4 w% d5 E$ q- a& L' L3 c7 u, n
规模故事讲得很漂亮。+ c+ @3 {/ M0 a+ X' y" `
' j! v; X7 _& O, s
但问题来了:! K) K) e1 k( b7 p3 N: s
👉 单店效率在下滑。
) e4 g: ]2 j9 e9 i7 C4 I. A: `' O, t4 T4 N+ j( N9 c# O
2025 年上半年:8 O6 m- O, m% Z- a. d. H

7 D8 Y  B. o. B直营店单店日销 同比少了 888 元
% m% b' ]% J3 x0 A8 L# {* g1 R& u1 Q1 m( p$ s( o& O
加盟店单店日销 少了 1035 元( C( C: K4 R; d, f
* D$ v$ J: s3 b" q* q
更关键的是,客单价和翻座率都在往下走。0 s2 ]" v5 _3 A: A& O+ H# `0 t

# b  y8 z$ U. z( Q/ S7 k客单价:; l3 N$ k, Y% L5 i2 ~( @
! z6 V6 c/ w8 v6 Q, \7 U
2022 年:36 元- `0 v+ n1 i, e3 n* \$ I

; o( Q( z' ]) h' p4 U! A2025 年上半年:31.8 元  r8 D  g# x2 S. A

- g: ^7 b" H8 O, Z& x0 v( j! y翻座率:
" M$ e7 x; p; G- c9 z+ b
7 h+ S/ ^( `2 `4 `# e' q6 ~9 {8 K3 Y无论直营还是加盟6 n; I4 A7 {5 U

! n% k  u; |: X; w  O0 ?2025 年上半年都明显下降; r9 P# ?2 _3 q- r; W

1 U9 V- |. }4 h: Q/ m' e这说明什么?' G. E5 n; i3 N6 p, j5 i& b

4 E+ h! R7 S- |8 [% y6 E一句话:+ {4 _, ?+ g  E1 ^3 t
靠降价和铺店换增长,但单店赚钱能力在变弱。; I  c( z( \0 q- d+ C5 h3 B

5 U0 h2 x7 K7 x这正是资本市场最怕的那种局面——
$ C; ~* _1 `' k' s( \规模向上,质量向下。
3 B( E* u! [% n0 r: b. {
" @! u" q1 `( `% g* o负债高、区域集中、模式争议
) c9 s  c, T- G3 Q) b0 b6 X1 i' E# k: J5 |
再看几个绕不开的点。4 U) y4 A; J8 S" k% T

: F6 c" D  d; G8 t第一,负债率高。: @, Z& A# b4 h3 Q3 T: V" G
这三年虽然在降,但仍然接近 90%,明显高于餐饮行业的正常水平,说明扩张对资金依赖很重。7 m( W+ @* d0 A
3 q6 G3 ^: {+ y
第二,区域太集中。
- H6 p9 n3 `. Z. ]. y将近 90% 的门店在一线和新一线,光广东就占了三分之二,广州一座城接近三成。全国化这道题,其实还没真正答好。
0 L) c" ~- V1 u( M7 N( u  m0 U  E, O% f; ?6 q+ N( F
第三,预制菜争议。
4 @5 y; V( q. n2 l公开资料显示,遇见小面约 80% 产品是预制菜,加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题,但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里,多少有点冲突。
! W1 ~$ w8 h. V4 t. `
+ q* t+ V) ~* _网上的投诉不算多,但集中在餐品体验和质量,这对一个连锁品牌来说,值得警惕。+ [9 L( w0 r8 y3 z, T; [1 j. a

5 A8 Y* l& {7 G6 z# x4 T. b  Z) {7 r不是没潜力,但确实还差火候$ f, A9 [8 T; \0 W, ~3 C; s

6 _- e  C" |8 s当然,话也不能说死。
- E" I  I- x+ R/ Z  G7 Q" _! F- V$ f" j: P: N/ h
遇见小面也有亮点:9 X8 u; |) G3 n- B7 ^
# O9 W5 O! U2 j- f: B+ t
数字化会员体系,800 多万会员& c( i( b" {5 W  B, q4 y

4 S* Q$ }# q0 M5 y# c4 a供应链损耗率明显下降4 F) b5 d- O/ l) j
5 j1 F+ M& }* E' z) }! I
香港、新加坡出海开始落地
0 s3 I3 g& a8 ], n4 x3 I4 Y& K* T+ z$ f' }
如果这些事情做扎实,确实有机会跑出长期曲线。
2 E0 L5 H# R- N; \! N; }
3 H3 O! W3 F' z1 M& ?* n但资本市场现在给出的态度,其实很清晰:
/ J/ K0 e! x+ d- W  z: b& r2 O你不能只讲“开多少家店”,而是要证明“每一家店都很能打”。
3 S$ t9 j2 Q- ]( [/ j; K! K$ \9 b# \! ?" C
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发表于 2025-12-22 11:14 | 显示全部楼层
说得太到位了,我也是一路看着遇见小面从排队网红,变成现在“开店机器”的。店是多了,但味道、体验真不如以前,那碗面已经不像当初那么让人记得住了,资本不买账其实不意外。
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发表于 2025-12-22 18:05 | 显示全部楼层
网红就是一阵子的事,还不如百年老店,我不怎么看好所谓的网红一词
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发表于 2025-12-22 21:59 | 显示全部楼层
做企业追求能扩大规模占有市场,但是要有真正的内容
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发表于 2025-12-23 06:36 来自手机 | 显示全部楼层
确实想长红,靠一时网红的流量是远远不够的呀,必须搞长期规划
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