新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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- m! [* D' y! G, D! {$ Q. n不少大型机构的看法也挺一致：
) y  N9 b2 e9 T3 c* b- H* |6 n& i* d就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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* M/ }! X3 t& E$ D4 D& x简单说，所谓利差交易，就是：
/ e0 U8 C  r" b; p借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

- p3 {: A8 J* p3 R7 M9 d" W% H而今年，这个策略的表现相当炸裂。
0 L' G" g3 \) b" S/ A有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
3 V& s( ~* I3 i1 ~0 O6 |& @发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

  _4 A, K7 Z% a+ X美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
, b' s1 }  O6 \8 F1 F. l) {利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
6 t5 Y% q9 M- }; _当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
) c+ c3 U( k: D; P
今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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1 }  m. u, h5 Q7 V& B但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

: h' b" N! X6 n2 W最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松
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. E+ o3 h& L2 A; e( R, B美元继续走弱
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, |( j/ E. |! e这样一来，利差交易自然就舒服。
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) D# R, s; v; I反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
1 Q5 S0 ~; q. j+ B. D但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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# T, [8 Q  \! @! P他们看好的货币包括：
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4 [8 L7 a* Q* Q1 A9 H0 q. Z3 U巴西雷亚尔
3 a! x1 a9 h' }9 ^) j
+ \$ q* D" _2 h3 ]9 |5 u) z土耳其里拉
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) H5 F1 X, b' [. W/ W南非兰特
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8 U! K  {7 x) b+ x, y高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
1 \2 ~- m5 |: T. ]如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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+ y. z# R4 q0 Z- @  [9 v景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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) v( ?1 G, j+ q( D把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
& U: g& n5 S& ?/ j美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
" T; u9 W, T  `; i, {
* r  e. W; G0 U0 q利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
6 F- A1 Z/ Q) O0 f+ t' J波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
1 ]$ `) B: s" S* M太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
- J5 d! I/ k: C& I( I3 I很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

) Z5 d- k1 }1 t; l美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
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: N6 V* z. G& u+ k他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
5 t% ]+ n% F8 }- U8 P2 h2 [只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
3 `* Z4 `5 K8 e) Z* p" G: d/ \利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知