新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
, ^7 N) O& }; l4 g; w/ `  t就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

5 U' Z, c! p! z原因其实不复杂——
0 ~4 j, S3 i  m) u. Q* j外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

& W. ^/ x5 l, B简单说，所谓利差交易，就是：
/ h) @% f; I9 j. ^' f7 _2 `6 L借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
. X. c  [/ p2 T9 ~+ }. g  q1 n8 K有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

' e) n$ v9 B, h从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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% M" ]0 |" z* \. h美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
' H: x0 j* f1 C, w8 q2 Q9 L& v在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

8 h0 F+ p+ q( m  R/ @' A& C0 R% z纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
+ o3 d: S, A& ~8 u9 ]: x% c利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
) ~4 K$ Z# f% ^; A+ Q4 [$ t当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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# Q/ b+ Q9 l0 X* V' J股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
% L, K( G% c) [7 U像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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* D; h8 }4 n) o但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
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( r$ z% l4 f2 }* L2 U$ f美联储继续放松

美元继续走弱

6 z  h* D/ b, \3 t( R这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

% H6 ]; l# d. B& g景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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1 S9 F* u) j0 ?  j6 t" f$ [- `, g巴西雷亚尔

- {1 D, _6 |% ~/ W% j8 N土耳其里拉

2 s4 N3 e4 \% d' [  L2 g5 O9 h南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
: A. c- x. x3 p如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特

" Q& S: X6 z; Y$ u+ e" I4 j5 i做空欧元兑匈牙利福林

: i( k$ K- p* }6 L. ?- Z把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
% T$ i: Y$ Q6 a9 N0 d+ X不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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) e) K0 O% O7 T% @) e, P* m摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
( g2 T* X0 j/ T% T) ?太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
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. z$ \0 C6 t! h1 C! V; `2 n各国央行利率政策分化
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+ C  W. c% C2 H4 E: B3 P" y7 u5 M# \不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
  K, H. L  d. E9 V到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
' R0 b) |2 }) E5 t只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
1 m. O, ]+ y0 N" Y1 k8 U9 T利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知