京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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' ?  b$ @9 h2 Y8 s! A% ]1 \7 ~12月11日，京东工业正式挂牌。
; L, Y5 l6 H" `# F$ E一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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3 U5 H9 D: ]+ C2 `) q$ A当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

$ W. W6 K! q& K第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
% m1 P3 Q" |4 O' A“中国MRO采购服务市场第一”，
& @7 O; D0 G- d8 N听起来挺硬核，也挺性感。
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* X. K& {: t; [2 Z/ G5 w但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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0 _+ e# w- @! H6 Z先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
" k+ `% C- ?+ T+ q1 m% |这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
4 |2 r' U; _" Y6 ~5 e' W10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

* I4 P% L1 x8 ~# O9 H0 h( k% a+ `$ i上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
1 D* L5 d0 v9 A/ \( o3 L, ?" B暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
8 R. i# U( v- a. X' p) I9 k暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
9 S: w( R4 P7 A0 W6 S# z暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

/ m- ~& i( ]7 [5 Q果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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, a( Q+ e1 F) i2 h. b那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

/ j+ z* @1 c3 Z" P5 g从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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: ?1 B% F9 d: F, o1 e1 K+ s2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
- D3 r. i& U3 o3 i6 \& b0 L2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
( ^6 G, F, t! a# D  I2 s0 s2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

9 R9 y: _" W: _- k+ J! e毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
; @4 o) O. K, @2 e6 ^& _, g$ c像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
6 M1 F; Y6 o, J5 ]7 \0 {这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

* u" k2 ?( D5 ]) H# G4 D* [) U4 d5 W京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
5 W0 Z# u+ h6 Y$ [这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
9 W( a0 m" j, n* }8 b! g这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
- y% \* M8 T6 l4 c8 r4 Y摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
0 I6 }  `) F5 \- e5 I/ t1 k! C" ?京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

3 k' K( E0 ?* b/ L. `4 r0 i) F虽然这份报告是冲着京东集团去的，
, D: M. v0 I% p9 J9 [! @但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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" @5 P6 X* c# s  v2 r0 x* F母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
. J5 q3 @, S! o$ V" V整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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6 q6 k6 a/ f; O& s& f前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
0 p! W/ k5 ^( z; A' y; h1 s能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊