京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
: X& n& W0 V7 }4 k0 y3 A刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

" E7 _8 _1 K0 d, m5 E12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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% J6 R8 f" o# B/ u第二天就更有意思了。
9 s/ M7 |+ G5 r. I12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- ^" x3 G" P3 O0 v* L前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
9 y& m, R7 p6 a: s" t% D& _, U“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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: O+ T. H& `/ J7 C5 O但市场的态度，却显得有点尴尬。
: _1 Z4 p( H+ E4 i7 P* \更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
2 ^- r" b, {* O# j. u它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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$ L) T* l; w# Q2 _# z靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
4 q9 ~) e3 L0 N4 Z; c$ y这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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: f/ L5 E5 r  @: C6 k" b从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
/ b' z. g$ ]9 f# z暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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% f, `6 a. m9 z5 B2 L果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
8 e8 e2 ~+ }* g% N虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
( C, o7 k6 i7 y% G说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
9 _  }  V& [& o  A2 ^% I2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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! O; T' h0 k8 F' m2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
3 m+ R  V# x$ Z5 ?* W2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

  k& Q+ N3 ?( p% W' J所以问题就回到关键点了：
1 S" t+ a% h6 W0 L7 m$ Y: D* k这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
$ G5 `8 o' J7 N6 V1 x这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
/ s4 J, J1 o) X5 O+ M: r京东的核心品类增长在放缓，
  T- S9 ]7 ?8 l: K对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

" r; F/ O$ e+ @# V虽然这份报告是冲着京东集团去的，
' Q- j' _" o! s! l6 b4 h0 _但资本市场最擅长的，就是“联想”。

7 r; T( X& {, M5 Q3 \" o母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
7 D  q* w# E  a5 r消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
1 u, v1 f$ v; }: H9 l  U5 w整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

5 C% {( X2 U/ @* r* p* Y& w. h所以你看到的，就是现在这个局面：
, u( X  o1 G3 Z7 G" N京东工业成功上市了，
% ]: U3 `$ Z9 V& V, R& o- l没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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+ F4 I# `, D8 ^后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊