京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
, n* k( @$ l/ |7 Y# S- P# Z
12月11日，京东工业正式挂牌。
' j4 n" E6 |& @, b5 \8 s0 ~. _一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
+ `4 T8 p8 U% u+ _
当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
) B6 v7 X2 u& ^0 J+ b1 [6 H12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
3 X5 K4 q7 m3 _9 e- a- \这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
- r5 g; Q4 \3 }: w1 O: \- Q' l' x
2 r4 I' u9 h6 ^8 ?, c在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
- O2 ?5 E- S- t& O
它头上挂着的标签也不差——
( M- ^/ _! c" m“中国MRO采购服务市场第一”，
, r5 u6 Q4 O% U- p) K/ R听起来挺硬核，也挺性感。
5 j4 d- Q" C1 M) v7 ?& l! A
7 p2 w) L  g  t4 T但市场的态度，却显得有点尴尬。
$ f4 ~5 T7 \' ^! l# b更像是：业务可以，价格有点犟。
& `& e# e4 Z! h, K, D
先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

- O( P9 a1 C$ C1 ^靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
( l0 j' K" s1 k! d( P5 N* _/ y这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
: j& Z$ c( R8 ~0 u( ~
3 m" X9 h' f6 l5 m/ g从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
# h  R% D6 K, M0 b* U, t+ y" @4 p
上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
: l( t% w* J# W( E4 p  S; Q6 {- S4 ]暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
5 m8 U8 W3 V2 J" Y2 h3 S
5 I$ b2 w& k0 d- n0 R- S  H! n懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
* G5 B% x$ s! c) q! K' J5 f! t暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

$ U% ?7 V9 B. h; z7 e5 V果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
9 D+ {0 H! T! m6 {! u虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
' V7 A" c' @6 }+ T
那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
8 i' |4 M& H0 I5 B; T" f
从招股书看，
. ]' o8 G: ~& q6 ]7 v' u9 J, s2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
8 Q9 ^: l& K' L1 P" v
2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

" k! d4 ^0 x$ q# n% q6 |. T3 L6 j利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
' ~& J0 i2 ?0 J& L+ [2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
# {( k; z7 z4 g9 n
( B0 O1 V5 q3 r- G! x) w毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
" U- b* @" l* i# M# S1 C6 x" f2 k
9 V8 \+ z( U. E但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
" G1 b- m# O* ~1 [8 a8 f3 C1 X
3 C- z, d2 Y) W, s所以问题就回到关键点了：
9 H: ^1 ?- L8 G0 R; U这个价格，值不值？
8 p6 G9 D. t/ G3 B# a' Y% }
投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

% m8 x' b  d! W) @" F更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
. _$ \/ r: e1 C! q+ u9 H
就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
1 }5 c- P% |. o. K+ |3 N
! [# ], E) Z. n! |; J' o& _8 S7 i报告的核心意思很直白：
( m* C- f% V0 ~* G9 t" D3 R: `京东的核心品类增长在放缓，
/ s1 x( T' A0 e. C) b对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
( E% [$ I& w, {0 k7 B" Z/ O1 A! ]
- P. h9 |6 B8 q- c1 G) t虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
# ]2 o" T5 ?9 P1 d2 U/ u% L5 f
: `; M* [( n0 w& Q这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
: p& E6 h$ t6 ^* d8 Y
所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
. ^! M( c8 _/ ?没翻车，但也没炸场。
4 J* j# `! M- P
前两天的表现，更像是一个提醒：
0 r# K9 L& h4 l: X! k这不是终点，只是开始。

5 x3 K; e8 V; c( c8 Z后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
: g/ D# n3 ]0 M& R9 a) g而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊