遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

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11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。

8 D* c+ x' \" X: I* ^8 `/ b  ?9 H$ z现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

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: W* m6 s+ x- t5 b4 q( M估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。

! z# l& u" J* l按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。

遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

* j  J3 L5 q: V: S& _. f股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
) a" ?# u1 ^/ N  H* k这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。

6 ^# J5 Y$ C8 t6 Z9 P2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。

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0 J# ?# Q# O9 ~0 r! K营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**
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; u! i" F0 ?) O" A" G, w先说数据：
$ a+ o3 o( y4 G- T8 C2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
$ ?) t$ V1 }& @7 u2 i2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。
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1 s. ?! u& O6 j/ w7 H+ c利润也从亏损转为盈利：
2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。

) ^4 ?: B/ I; y" ?& I增长的核心很简单：疯狂开店。
, s! i$ ?+ B1 }4 K6 h8 ?5 T7 {2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。
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  ^( n  [: C; q- ?: K0 H' X+ _' g但问题也随之出现：
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# ?+ ]2 n! G# ^- ~( P, V2 R① 店越多，同店销售额反而掉了。

2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。

- [5 Z$ |' K* q! ]② 客单价下降。

6 k' N$ X- v$ s直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
加盟店从 36 元降到 30.9 元。
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③ 翻座率下降。
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) T* k3 p- i" b) I从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
单店日订单也从 408 降到 371。
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, n' H' u3 Y0 I& j; c; Q; `& G公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。

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扩张太快带来的隐忧，才是关键**

遇见小面计划接下来继续提速：
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3 Z( y& Y. E$ w3 T* U9 G2 b5 b2026 年新增 150–180 家

2027 年新增 170–200 家

0 d" C4 k& ?7 ]5 J/ e. |2028 年新增 200–230 家

% K" m7 \+ p+ I( C如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。

公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：

" G* a$ c0 ]6 \! ?6 w( [- O2 d推新品、做套餐

* B8 S0 j+ x" d* u( B提升就餐体验
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拉回头客、做会员忠诚度
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- [( D- f: d1 c. {拉动非高峰时段客流
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调整价格策略

但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊