玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
( z( H( F! g. ?4 L. S: Q到 2024 年直接冲上 5000 亿。
* |* o. B) \  h; R- X' `$ |* k/ Z其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

+ q$ |' K3 c) o7 H6 P所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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( P0 q1 T& J+ P# |8 K那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
9 c' ~/ X. _# c7 ~它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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# u  y5 ?; o$ X( |; _5 {' r: Y但问题来了——
8 c, p. y5 S7 s; ^7 Y. P这块肥肉，开始不够分了。

; N: s' s1 u' y国内玻尿酸原本是三巨头天下：
. s; B( G% f0 u, N3 ^0 c- J: ~3 x华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
" W" V3 ]- _& x更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

, w: U* q+ t1 ~0 H2 o5 b! J; Z结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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* p: D3 y4 C2 ?再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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0 a+ m9 V& l% @* O$ s昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

/ f- P) w4 E: j( E2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

1 G- N, _6 g, B1 I6 q华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
4 y" h) n6 H/ M  e7 r“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

; M7 L& n" f$ N) }; A2 X昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
; l1 c& g$ o  t, B6 `/ t+ m但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

8 v, |& L8 w) B& V自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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* Z8 x& c0 O# D% Q0 r* T02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

, C7 ^/ J0 a0 t, [+ y, H2 M为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

: x1 W6 \& ^) h6 H2 d' S/ x1 Z华熙最近投资动作频繁：
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, z5 o2 S6 {0 t! ^! {9 h3 f2 ?6 q% V; L* i用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

/ E. Y) e+ G# W. h但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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$ a, Q5 a' |) {昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
  Z) D) K7 E. M* t虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

但公司也开始发力：
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9 G1 C) }7 P+ c2 C' H# z& T  E推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走
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' Q. Y6 ?; J" L4 |7 k4 ]% T拓展全球市场
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' d& @2 j! j5 M布局数字化
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算是多线铺路。
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& K. w8 [0 @. L03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
5 T- r$ i  D  p4 F/ B% ]  y$ z爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）

1 G% m5 }6 N! r+ v' q# q& f8 p! r净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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, c7 r9 @- P7 G9 ^7 P2 k) F% R风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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! h: O- v- p$ r/ \" J华熙生物

2 G2 x% ^, C1 M$ l% k营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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# w% F7 G$ o9 C$ p皮肤科学板块连续两年下滑

销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
7 X9 `  ~9 r1 ~* i不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

8 V8 n! W* O3 g) J04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

' d: t' q+ s: @" D5 K( q- g“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

+ Z( D/ j7 V$ j6 ^1 t9 H; k+ v" I未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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/ ^7 P4 B9 b2 V8 F7 u/ W但可以确定的是：
2 R' F7 G) ~. x% K医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀