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医药电商这几年过得并不轻松，但眼下情况已经完全不一样了。随着头部企业业绩逐渐走强，市场也开始意识到——行业的低谷期已经过去，新一轮上升周期正在开启。
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3 J# i) o! f8 Y京东健康算是其中最大的赢家。8月14日，公司公布了2025年上半年财报：营收352.9亿元，同比大增24.5%；非IFRS盈利35.7亿元，同比增长35%；归母净利润25.9亿元，同比上涨27.4%。毛利更是达到88.9亿元，毛利率高达25.2%，处于相当高的水平。$ J$ O5 [% G! M: z
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更值得关注的是，京东健康的用户规模和生态布局也在加速。到二季度末，年度活跃用户突破2亿，第三方合作商家超过15万家；京东互联网医院的日均问诊量超过50万单。财报一出，资本市场立马给出积极反馈——股价当天暴涨超11%，盘中市值突破2000亿港元，创下两年多来新高。
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( j9 k" J; C/ d @9 Y5 ?从年初到现在，京东健康股价已经翻倍上涨117%，市盈率也飙到38倍，远高于行业平均的11.96倍。资本市场用真金白银投票，说明他们对京东健康的未来非常看好。
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$ {# C2 S# T) c9 F4 Z$ \刘强东和章泽天夫妇的财富也因此水涨船高。根据《2025胡润全球富豪榜》，他们身家达到620亿元，排名全球第358位，比去年足足提升了69位，财富一年就涨了125亿。# f8 l# p3 U0 L+ L
4 ~8 f8 \( W% b6 w& Z1 p从“寒冬”到“回暖”* g. _% ] j: t0 @. T: b4 B c
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回头看，过去几年医药电商确实走得很坎坷。资本市场给行业的估值一降再降，加上外界对零售板块的偏见，导致很多公司股价长期低迷。
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京东健康其实算是新生代玩家，2019年才独立运营，比阿里健康晚，但比美团医药要早。虽然入局不算最早，但背靠京东集团，它从一开始就不缺资源。2019年京东健康就拿下了29.8%的市场份额，成为国内最大的在线零售药房。2020年年底，京东健康市值一度冲到6000亿港元，风头无两。
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. Y3 o5 G2 {! R+ q1 S; o( H% k" `: O不过高光时刻很短暂，行业寒冬很快到来。三年多的时间，京东健康股价跌去九成，市值最低只有600多亿港元。幸好，公司凭借业绩硬抗了下来：营收从2022年的193.8亿一路飙到2024年的581.6亿。到2024年，净利润首次突破41亿。到了2025年上半年，又交出25.9亿的答卷，市场终于被重新点燃。0 p; ~) @" u/ e# t$ o! K* G
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从“卖药”到“医疗科技”. K8 s9 m! v0 J
7 F/ P! O9 D+ h' w% j现在的京东健康，早就不是单纯的“网上卖药平台”。公司在一步步向综合性医疗健康产业集团转型，业务已经涵盖“医、检、诊、药”的完整闭环。
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3 n7 k/ e4 f' G% u比如互联网医院方面，京东健康日均问诊量超过50万单；到家医疗服务扩展到7大类64项，覆盖居家护理、中医护理、康复护理等；快检服务也覆盖23个城市，能提供160多款快速检测项目。
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在AI领域，京东健康也动作频频。上半年推出了一系列“AI京医”产品：AI医生、AI药师、AI营养师、AI心理咨询师，甚至还有医生专家的数字分身。数据显示，累计服务用户已经超过5000万人，几乎覆盖了看病买药的全流程。此外，京东健康还推出了业内首个面向医院全场景的AI产品“京东卓医”，已经在不少医疗机构落地。) d. u8 t O ?% |1 w3 x A0 ~, }
! u" l3 g% m3 f市场对这些新业务相当认可。京东健康的市盈率目前在38倍，阿里健康更是高达55倍，说明资本看好医药电商在AI和医疗服务上的想象空间。
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投行怎么看？
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中金公司在财报后第一时间发表了研报，观点相当乐观。他们认为：' v* w9 i1 Y K8 X+ S- \
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京东主站的即时零售活动，给京东健康带来了额外流量；
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! E/ K9 [. G( c( |, b/ G( e( f* J药品品类的增长超预期，主要受益于药企加大线上合作和院外市场布局；
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公司在反内卷的基调下，投入控制合理，有利于利润释放。
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中金甚至直接上调了京东健康未来两年的利润预测：2025年归母净利润预期上调30%至45.1亿，2026年上调21%至52.8亿，并维持“跑赢行业”的评级。4 S# ?1 ^4 _$ H2 m
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发表于 2025-8-17 08:10
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