新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

; d' |: F  @& q+ `0 q* U不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

  g  F$ I: _* l原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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# B( g4 T0 n$ C) k/ |简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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% q$ f5 m$ C7 P4 I5 q从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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) K. ^! Z  c2 ?& c7 u9 d美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

+ D6 [9 g6 {' I" f+ H纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
. b" t  Q+ K+ v利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
- E) Z& X% R1 O; A2 Y当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

3 s- W& [4 {1 n* Y股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

9 Q  f* z" K. ?$ h最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
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美联储继续放松
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4 E6 n1 S; s4 `8 _( z% ?4 p美元继续走弱

# J1 c7 H& k* B8 ]; E. [这样一来，利差交易自然就舒服。
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* H+ n) _" _% s7 v8 Z/ s( J反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
# n0 p- q7 q; b+ Y. k# g但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
6 M( i* `8 Z2 ]1 S+ ~只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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* O: o, g% N- O他们看好的货币包括：
. t0 a7 _/ k% m$ K
! N2 V# A* T* ^巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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# B5 T/ }7 l) {( D- G+ i$ r南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

1 r9 F1 ^) B- P9 u! f景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特
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( W; E+ ~, o, R% T做空欧元兑匈牙利福林

- P# k9 k/ J! v6 d) Z  d把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
! r+ Z- P( b, H0 c7 B美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
, y& {$ u) t/ E" d
' b" @% P/ j0 X2 y9 @最大的隐忧：波动太低了
* U, n& M0 r! ?$ t2 `2 \9 m) N
  Z) f7 g7 [5 S6 L不过，市场也不是完全没担心。
. g( F! J& V9 h. Y, i9 |6 K2 ^  }
利差交易最怕什么？
; B1 w/ g0 F1 K. ~& r不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
. b. a- j4 B7 w3 _/ i6 k$ G
) {" m4 g. l0 r现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
! c( x" T6 [3 t这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
. @  q- f6 P; }( b1 P很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

0 G* X) R8 ?8 A" U, n美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

0 S$ a/ {8 f2 W0 `; W各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

+ `) a/ t- N! B8 {% D他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
. G- \/ D! k) A& k到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知