新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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8 R9 M- Z8 l  V4 a, c不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
7 z. }8 K  ^/ N! E9 _# p7 ~( B0 v  }外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
0 E0 O2 Y% [3 U' J# }- i借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

3 U( s( A: \+ n而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
6 E0 E: h$ p7 C9 s& s发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

) ^, T" n+ b1 [美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
! p- Z! {! s. S3 |4 [1 j在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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. G8 _$ z5 Q# K: U股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

* S+ F' ]- V5 V但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：
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- t( C5 [8 X4 _% Z美国经济慢慢降温

" J" X% l: d4 P; ^, r# a# W$ H美联储继续放松

6 v5 k+ _; f# k/ O$ s  @/ {( X美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
3 g: d: ~9 c9 `- S+ ~& M只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：

0 r( N, G1 K/ p, p, L5 R( J! X0 h9 i巴西雷亚尔

8 _) W9 G0 a% R$ m$ M土耳其里拉
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南非兰特

2 M* }- h$ P9 _& t+ r; Q1 j  K高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
; A, {( M6 A4 P" I9 }; t如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：

% ^1 S' B- n) n) U) D做空美元兑兰特
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/ e- ?8 B2 B/ q3 y做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
# T9 [/ {: B, f" p美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

3 o2 `6 r6 N, s- ?, @% J- k% s: G现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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( Y8 F2 B' @  [摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
1 _4 O5 _3 q1 E. ]4 v, V* E这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
9 P* P: i4 w) x) M% O* v太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
9 J  ^7 B3 J+ I& l/ Q很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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/ R5 z2 ^+ a$ y( ?+ U% w) P4 z. ]美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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8 X8 V7 G' r& `美国中期选举
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各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

6 P+ p0 y' ]% G6 q先锋的全球利率负责人总结得很简单：
5 F  H, C( Q* d只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知