京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
8 U! d+ S: M8 g2 E3 F# |; ^刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
/ t; e9 H- C/ O; w一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

7 T5 n5 G9 J. w2 V) m( E当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

& t7 M/ {3 X# F5 v在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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# g* X$ C  z; V( {% X$ l它头上挂着的标签也不差——
5 o, s; e7 M4 ]' ^“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

2 [0 d) d. L4 t$ B但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

5 d; u4 R3 f4 ~先简单说说京东工业是干嘛的。
( u" `+ h* o3 D$ h6 y* f3 u它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
. M7 X/ c% [. a这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
5 a6 x( N0 ^- ~1 D# K4 P- S0 H10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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( U3 S6 e. H$ V7 z2 G  U- n3 ]+ {, d但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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$ o. u& C; l2 t( p, F: M+ g上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
6 Q$ I8 T  R: m) ]& m暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
6 y7 v. S  T, o/ w& S. Q0 w虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

3 c. ]8 U& N0 \, z+ m9 E利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
4 X- w) ^  e* y9 a* x) ^' f2023年勉强转正，
9 F5 b: t- H" i8 S+ @2024年直接赚了7.6亿，
9 Q4 D! j. `/ D; ?( O* S: W$ g, n2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
& S, n& I8 @% ~: I: K0 ]6 f这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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7 X8 q6 ~# X. p' ^3 G+ t. B9 R8 j京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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( m: V, t3 v4 Y, M更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
5 J( j" v! w& Q4 @& p这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

: U0 `0 D0 O  B- l+ q" e就在京东工业上市前不久，
9 Q2 O2 j+ ~+ G# A) u摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

- u8 P- c" V2 w7 _6 ~; `9 H报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
) c& y5 `3 j: E" a8 i4 t; X消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
: ~% J' M4 M- \整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
! O' _; d. @3 O5 X  n京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

/ x' |. m6 c; h5 o前两天的表现，更像是一个提醒：
) m; G& j& V6 {, C这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
0 |9 b' l1 _8 I2 K# |4 \而是——
5 G2 f% a1 f, I# c能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊