遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。
" x; ~5 }# Y: h0 o2 q
0 K( g1 V% X, q: R现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。
# |5 ~6 b3 X% m! x7 s* r
**01

0 z3 p4 y9 Y/ K, i6 ]" E估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。
4 K6 A% x: v2 v' ^* L5 R1 _
, G* g6 Z! m0 n! i按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。
8 O, }: h9 `; Y- t( H5 W- F
遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

) m5 P; l  f2 ]/ a) ~* P股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
$ v5 P/ t, g1 L' H- f! \5 K这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。

; y* O( U: a3 Q" z) ^% |2 g6 d2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。
6 C( p7 d- K% `6 y% T2 Q: j8 m0 }
- w, N* d+ j( G5 @6 U8 e! g6 V2 U**02
3 z! i9 I" M+ H. H- H) \9 b
营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**

  a' l+ `# l' R0 f* B  K, c先说数据：
8 z. n; y) C5 i) f2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
2 p' E% ?2 G, U  Q9 _# @- \2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。
, {: T3 W( G6 z# U, G" z3 M
利润也从亏损转为盈利：
& X3 l6 y/ ^8 Q2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。
, h: X3 g% Q& f1 m$ {
增长的核心很简单：疯狂开店。
0 J5 ?+ n9 [2 m/ `2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。
6 D" E9 f. M- U3 {/ D/ h
但问题也随之出现：
6 a5 `: Z) w: N4 Z9 b% K
① 店越多，同店销售额反而掉了。

& \6 }! w9 y# n5 ^, x8 j( ^6 q, [3 W2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
% f3 `0 \3 m3 ?8 ~7 w1 w加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。
& s- v8 x: Y$ P$ g
② 客单价下降。

8 }% h3 z$ o" J; ^% ]# F( B直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
  N# e4 ~& |+ M* l1 Q& r$ J加盟店从 36 元降到 30.9 元。
  z6 W/ D1 A. d& _
③ 翻座率下降。
: X2 g+ K  h; q  ~8 W2 ?
从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
9 Z- L/ K2 a/ B! N; U单店日订单也从 408 降到 371。
" c/ o4 k$ @* m* y0 V
' @3 G1 ^0 s  Z" R" F; L: V公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。

5 {! t% D$ L/ ]( u, f5 Y- v( u**03
& S1 F1 H/ s+ h5 c, p% p; d
  J5 v, j3 S  \扩张太快带来的隐忧，才是关键**

遇见小面计划接下来继续提速：

2026 年新增 150–180 家

( ?4 ^, i3 T+ F5 b2027 年新增 170–200 家

2028 年新增 200–230 家

& n  a  u. K3 g如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。

6 e  R+ f- k, N' ^! S3 i公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：

! ?8 J% t3 N) H* }  g9 L. O推新品、做套餐

提升就餐体验

拉回头客、做会员忠诚度
. z# X( P! _7 E' f/ G3 j
拉动非高峰时段客流
; q' t7 c8 ]/ K$ Q, }
+ D" y+ K( R6 j* N6 G" J调整价格策略
1 K4 S9 P9 n% t- J% Q
( P, R& t5 f. X5 k# r但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊