拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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; x/ E. H! P- S! u- I! i东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。
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昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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它家最稳定的传统艺能就是：
9 o+ u# |7 g  A. \2 E: O% f( w先把自己往死里贬。
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& O; h/ i. l' I" L7 p这次管理层又说：

* j% N: O5 R5 m: U/ M' f在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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你看，别人是各种吹牛抬股价，
  @5 y& C6 z3 U0 T2 b9 V6 M拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。

为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
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老实讲，确实没有过去那么猛了。
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三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
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成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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4 q& M' W5 u- j; B/ b它的收入主要两块：
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在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

0 H, I; z; s" k, j交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
( T" S# x. u; a4 c  n# w2 [$ o+ e广告收入快跌破两位数增长；
; W2 j' l- c- f% X( d佣金收入则一直是个位数。
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4 d$ Q, B1 i& w% F/ B4 U为什么？

/ \( B( G9 h2 Q猫姐总结了三种可能：
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第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
3 W9 r& H4 r) I2 Z: mTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

0 t7 J+ l3 L# a) K! }9 x第二，拼多多主动降佣金。
. `/ ]  y" \: Z5 _; G) S1 ]去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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% a7 J2 P. ?* {. N" P0 ]$ O第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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$ E5 U4 ?5 i  k6 w所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

, l* [5 K) s4 h0 I9 q. r/ {2 H但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

: _/ ?$ e! _& ?6 L0 L1 |: x, e——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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就是那种：
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+ G7 {# V& B, F' r100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

/ ^0 {+ ~2 j; c: v还有谁？
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; m+ d4 H% u$ ^' u! x去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
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3 Z4 h& q0 F0 t3 E% |现金储备更夸张。
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' A: P# n# X, {6 a: s+ H7 _截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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$ ~& M7 H6 h5 w! e是什么概念？
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3 L3 O+ d! \! {2 A& O; x阿里：2246 亿
京东：1253 亿
' e+ }; f7 `0 S/ j, w0 T茅台：1869 亿

拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

3 Y6 g$ g$ D* r# p6 D3 ~5 ]' @* z! N2 d换句话说：
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5 _: |: ]+ j. e# P" f  {. b拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
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但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
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拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。
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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了