泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

) `1 U' d$ l& [/ b2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。

一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

$ l( U0 i. ]( O7 s% a+ y) ~但这些光环没持续太久。

股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
8 |; R* x2 O- ]) G5 h
“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

那几年资本都对它没啥信心了。

后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
1 U& ]9 Y0 |0 P( ~
9 R* E" k* S6 ?6 ~0 D可问题是——
9 L7 K) _! o0 l* A, x
, Y6 y. D+ ?# {3 T! ?6 c4 q潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。

名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.

所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
, G+ R4 o1 i0 P- u4 M- v) r
更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
; ?, R# w) R# F& b' i! e
% i, o* ?; T& w- @8 H! n# ~数据好看，但资本并不买账

  m) i6 O3 P* E7 Y/ W7 s* O+ v三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
/ D/ |& W! M2 C' A9 o$ L, x
" F% c/ Y9 f' u为什么？
) q. x7 f5 I+ C3 {
5 k+ P' b0 `. m# G因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

" U' x: l3 I; ]美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

+ q. c% r+ J0 [" B; m$ x# V分析师也开始泼冷水：

**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
' n* d" s" A3 ]. b, g+ I
6 Z: [/ L/ b4 \" ?**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
+ t- q: n+ j1 W6 ?  w. j- Z( N, u
3 E/ M. @- v, _4 V( T/ n, @1 k**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
5 O$ C6 D) e! ]（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

9 f" c9 G9 c7 k未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：

Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
# M0 i3 H8 ]1 [" T
- M4 U7 U2 o5 F) ~9 W2 S, @4 O而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

$ i# i: K! P: c1 u0 c" m2 z  B估值已经被提前透支

) M& A& C7 E* K# q# t# j& U机构已经大幅减仓
/ s* s7 d1 h0 ~
6 i4 h( ?- y& w3 m9 w. T潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
1 R$ k, |) j+ U2 Q" f* u8 t, Z2 u5 \" f
要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

) s; B' E3 f' Y* `2 F) }所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
+ u4 y! n) T9 t0 V" [) q2 ^, N& }
" c  J9 X/ Q) }

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧